Las empresas están
preocupadas acerca de la flexibilidad financiera y de la calificación crediticia cuando
emiten deuda, y acerca de la dilución de los beneficios por acción y la apreciación
del precio del título cuando emiten acciones. Encontramos algún apoyo a las hipótesis
de la estructura del capital de la teoría de la jerarquía de las fuentes de financiación
(pecking-order theory) y el uso de ratios de apalancamiento óptimos (trade-off theory),
pero hay poca evidencia de que los directivos estén preocupados por la sustitución de
activos, la información asimétrica, los costes de transacción, los flujos de caja libres o
los impuestos personales”. En la tabla 1 se muestran los resultados de la parte de dicho
estudio que atañe al uso de los modelos de valoración de proyectos de inversión. Como
se aprecia el criterio de la tasa interna de rendimiento y el del valor actual neto son los
más utilizados (si las empresas son grandes ambos son utilizados un 85%, si son pequeñas
un 71%); el plazo de recuperación es prácticamente el siguiente de los métodos más
utilizados en especial en las pequeñas empresas donde se utiliza un 68%, sin embargo el
plazo de recuperación descontado se utiliza casi la mitad de las veces que el anterior.
Por otro lado, es interesante destacar el cada vez mayor uso que se hace de la metodología
de las opciones reales en la valoración de proyectos
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| Tabla.1 Frecuencia de utilización por parte de las empresas analizadas de los diversos métodos de | valoración de proyectos de inversión [Fuente: Graham y Harvey, págs. 198-9] |
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