Un lector escéptico podría pensar que ciertos eventos corporativos, tales como
procesos de intercambio y recompra de acciones, que influyen negativamente en
el volumen de estas, invalidan los datos proporcionados por servicios tales como
Market Guide. Sobre el particular, se tiene que precisar que existen correcciones
que se realizan mediante las metodologías de betas justados: The Bloomberg
Adjustment o The BARRA Adjustment.
Estos ajustes se justifican por las posibles
distorsiones o variaciones que se presentan en la data. Puede ocurrir un periodo de falta de liquidez, un big shot y luego un periodo de estancamiento de la cotización.
Todos estos fenómenos que ocurren, sobre todo a las empresas pequeñas, derivan
en la necesidad de ajustar los betas, tema que se verá a continuación.
Necesidad del Ajuste del Beta
La determinación de un Costo de Capital adecuado significa hacer una elección
óptima entre riesgo y rendimiento. La Teoría del Portafolio demuestra que el
riesgo relevante para un inversionista racional que posee una cartera diversificada
es el riesgo sistemático. El Modelo CAPM postula al Beta como la medida del
riesgo sistemático de un activo financiero (una acción).
Los sectores más riesgosos tendrán un Beta más alto. Dentro de cada sector, las
empresas más riesgosas tendrán un Beta más alto.
De la misma manera, las
empresas con mayor nivel de apalancamento operativo o financiero son más
riesgosas. La intuición y los estudios empíricos señalan que las empresas más
pequeñas son más riesgosas.
Cuando se observan los rendimientos de una empresa en el mercado, estos
rendimientos están influenciados por el nivel de apalancamiento de la empresa, así
como por su tamaño.
Si se desea obtener un Beta representativo, libre de estas influencias, es lógico que
se deba utilizar algún procedimiento para separar la mayor variabilidad introducida
por estas características muy particulares en cada empresa.
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