En la figura 2 se puede observar el gráfico de los valores actuales netos de ambos
proyectos según sea el tipo de descuento utilizado para calcularlo. Si dicho tipo de
descuento es inferior al 11,1% el VAN de Alfa es superior al de Beta, mientras que si
superase dicho valor ocurriría lo contrario. Por la TIR no hay discusión posible siempre
será preferible el proyecto Beta.
Al tipo de descuento para el que ambos valores actuales
netos coinciden (el 11,1%) se le denomina tasa de corte de Fisher, en honor al economista
norteamericano que lo señaló.
El cálculo de la tasa de corte de Fisher es muy fácil, puesto que no hay más que
igualar los VAN de ambas inversiones y despejar el tipo de descuento que hace posible
dicha igualdad.
despejando f obtendremos un valor igual al 11,1%.
Es importante señalar que cuando comparamos las gráficas del VAN de dos inversiones
habrá al menos un punto de corte entre ambas (salvo que sean paralelas), pero
eso no quiere decir que sea una tasa de corte de Fisher.
Esta última sólo existirá cuando
el corte se produzca en el primer cuadrante, pues podría existir una tasa de corte en el
segundo cuadrante (por ejemplo para k = -0,5%) lo que no tendría sentido económico, o
bien, en el cuarto cuadrante (para un k = 56%, por ejemplo) que proporcionaría un valor
del VAN negativo, lo que tampoco tendría sentido. Lo que sí pueden existir son varias
tasas de corte de Fisher en el primer cuadrante. Así, por ejemplo, si la inversión Gamma
tiene los siguientes flujos de caja: -18.658 / 23.614 / 3.500 y la inversión Delta viene definida
por los flujos: - 10.000 / 5.000 / 13.500, existirán dos tasas de corte de Fisher para
los tipos de descuento del 5,18% y del 9,81%.
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