Limitaciones a Restricted Payments. La definici6n de Restricted Payment incluye todo aquel pago que se hace a los accionistas en su condici6n de tales: dividendos, escisiones, reducci6n de capital, etc.
Para realizar un Restricted Payment normalmente se requiere que:
- La Cía. pase el test para contraer nueva deuda (dando efecto proforma también al Restricted Payment)
- EI monto acumulado de Restricted Payments desde el inicio del préstamo no supere cierto tope fijado en relaci6n con las utilidades o el cash flow.
Los topes mas usuales en préstamos y bonos de empresas argentinas son:
- EBITDA acumulado - 1 .5 x Intereses acumulados + Aumentos de capitas + un Basket (monto preestablecido que se fija como colch6n).
- 50% de Net Income + Aumentos de Capital + un Basket.
- 50% de Adjusted Net Income + Aumentos de Capital + un Basket.
donde Adjusted Net Income se define como:
Result. ordinario - Result. por Vta. de bienes - Result. VPP + Amort. + Divid. cobrados.
Es una definici6n que trata de aproximarse a lo que sería un resultado cash y normalizado.
En todos los casos, (EBITDA, intereses, aumento de capital, Net income) se toman los montos acumulados desde el inicio des préstamo.
Esta limitaci6n no fue usual en Cías. de alta calidad crediticia ni en ON de bancos.
Limitaciones a transacciones con afiliadas:
- Deben ser arm's lenght.
- Deben ser por escrito.
- Requieren Fairness Opinion.
Normalmente, se admite que ciertas transacciones (honorarios a directores, stock options, bonus plans) no cumplan con estos requisitos.
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