T-Bills
Los T-Bills son los bonos del tesoro americano cuyo plazo de vencimiento es de
un año o menor [Ross 2002:232]. Existen bonos de 1 mes de vencimiento, de 13
semanas y de seis meses, por mencionar los más difundidos. Son numerosos los
autores que proponen el uso de los T-Bills para determinar la Tasa Libre de
Riesgo. Ehrhardt [1994:60] plantea la conveniencia de utilizar los T-Bills de un
mes de vencimiento, aunque también considera aceptable utilizar los T-Bills de 13
semanas de duración1. Ross [2002:272] se inclina por el uso de los T-Bills de 90
días de duración pero no profundiza en la explicación de porque elige este
instrumento. Grinblatt [2002:155] también se inclina por el uso de los T-Bills,
aunque no especifica si se trata de T-Bills de 3 meses. Brealey [2000:154] destaca
que los T-Bills son la inversión más segura que se puede hacer, ya que además de
no tener riesgo de incumplimiento su corto plazo de vencimiento hace que los
precios de estos instrumentos sean relativamente estables. Sin embargo, señala este
autor, el inversionista no estaría exento del riesgo de inflación sobre la cual
existiría aún cierta incertidumbre.
Decimos que en el caso de los T-Bills existe
“cierta” incertidumbre porque los principales adquirentes de este tipo de
instrumentos estan, hasta cierto punto, suficientemente capacitados para estimar la
inflación de los próximos noventa días. Situación totalmente distinta ocurre
cuando se adquieren T-Bonds de 5, 10 ó más años de duración, en donde hasta el
más preparado inversionista no podrá efectuar una estimación precisa de la
inflación de los años venideros.
Si se adquiriesen T-Bonds el inversionista tendría un activo cuya cotización
fluctúa constantemente conforme varían las tasas de interés. Un inversionista que
adquiere bonos corporativos adquiere un riesgo adicional que es el riesgo de
incumplimiento, y uno que adquiere acciones asume un riesgo adicional traducido
en una mayor volatilidad.
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