Introducción
Desde que el Capital Asset Pricing Model [CAP M] fuese desarrollado en la década de
los sesenta [Sharpe 1965; Treynor 1964; Mossin 1966 y Lintner 1965] se ha
convertido, sin duda, en el modelo más difundido en el mundo de las finanzas para la
determinación del costo de capital, ya que es utilizado por el 81% de las corporaciones
y el 80% de los analistas financieros [Bruner, Eades, Harris & Higgins 1998].
Mientras que la aplicación de este modelo resulta “sencilla” en términos conceptuales,
la determinación de sus parámetros deviene en un tema álgido y bastante discutido.
Como todos sabemos, bajo este modelo la determinación del costo del accionista [Ke]
se puede resumir en la siguiente fórmula:
Los parámetros necesarios para hallar el costo del capital son tres: la Tasa Libre de
Riesgo, el Beta y la Prima de Riesgo de Mercado. La mayoría de los autores abordan
este tema de manera superficial y pocos son los que se detienen a explicar en
profundidad como obtener una cifra exacta que identifique a estos parámetros.
Por
ejemplo, cuales son los motivos que los impulsan a considerar a los T-Bills como la
tasa libre de riesgo o porque utilizar una data histórica de 5 años para determinar el
Beta de una acción.
A continuación se hará un estudio de las posiciones existentes para la determinación de
cada uno de estos parámetros, se analizarán los argumentos esgrimidos por los distintos
autores y se extraerán conclusiones a partir de la revisión de las diferentes posiciones
existentes en la doctrina financiera.
No hay comentarios:
Publicar un comentario