El flujo de fondos es uno de los insumos principales para
calcular el valor de una firma, medir la rentabilidad de un
proyecto de inversión, planificar las operaciones o establecer la
capacidad de pago de una deuda, algo a lo cual las entidades
financieras suelen prestar mucha atención.
Una máxima financiera nos dice que mientras el estado
económico representa una opinión - ya que los criterios contables
pueden modificar el resultado de la firma - el cash flow es un
hecho, una cifra única. Muchas de las diferencias de criterio que
aparecen en el estado económico, desaparecen cuando
transformamos las mismas en flujos de fondos. En este capítulo
veremos como deben integrarse los estados financieros de la
firma a los efectos de producir el flujo de efectivo. Luego
recurriremos al uso de los supuestos en la economía y a los
índices para realizar la proyección del cash flow ponderando
tanto el desempeño histórico de la compañía como el juicio del
analista para pronosticar el comportamiento en el futuro.
En la proyección de los estados financieros intervienen
una serie de variables que el buen juicio debe tamizar: la
evolución de la actividad económica y su relación con las ventas
de la firma; la relación entre éstas y los costos; la rotación de los
bienes de cambio, cuentas a cobrar e inventarios y también el
gerenciamiento de la deuda.En las finanzas corporativas a menudo los analistas se refieren a diferentes medidas del
cash flow como el cash flow libre (free cash flow), cash flow para el accionista (equity cash
flow), cash flow para accionistas y acreedores (capital cash flow) cash flow operativo
(operative cash flow), etc. En realidad, son todas medidas diferentes de un mismo flujo.
Es más útil el cash flow que el beneficio contable? Siempre dependiendo de quien sea el
receptor de la información y que es lo que se pretende saber a través de ella, podemos afirmar
que generalmente sí: mientras el beneficio contable reportado es uno entre los diversos que
pueden darse (una opinión entre muchas, dependiendo de los métodos de valuación utilizados,
etc) el cash flow representa un hecho: una cifra única.
Comenzaremos definiendo las pautas generales para la confección de un flujo de fondos
genérico para después distinguir entre los distintos tipos de cash flow.
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