Temas comunes para la Tasa Libre de Riesgo y la Prima de Riesgo de Mercado - II

La consistencia de un horizonte de largo plazo 

A partir de las conclusiones de Ibbotson Associates y de la doctrina financiera, vamos a presentar un análisis comparativo para observar que sucedería si utilizamos parámetros con datos estadísticos de corto y de largo plazo. Para ello utilizaremos los datos de Damodaran8, en el Cuadro 1. De estos datos seguiremos la siguiente metodología: Se tendrá como Principio I: “los horizontes temporales de los datos estadísticos del retorno de mercado y de la tasa libre de riesgo serán los mismos”. 

Este importante principio es señalado por Damodaran al precisar que la tasa libre de riesgo y los premios por riesgo deben tener un horizonte de largo plazo. Se demostrará su consistencia con los resultados finales. Se utilizarán los T-Bills y los T-Bonds como tasas libres de riesgo, no obstante se tendrá como Principio II: “si se utiliza una de ellas como tasa libre de riesgo, también deberá utilizarse la misma tasa para el cálculo del Risk Premium (Premio por Riesgo)”. Esto también es aceptado por Damodaran: 

  “[…] The choice of a risk free rate also has implications for how risk premiums are estimated. If, as is often the case, historical risk premiums are used, where the excess return earned by stocks over and above a government security rate over a past period is used as the risk premium, the government security chosen has to be same one as that used for the risk free rate. […]” [DAMODARAN, 2002: 185] “(…) The riskfree rate chosen in computing the premium has to be consistent with the riskfree rate used to compute expected returns. Thus, if the treasury bill rate is used as the riskfree rate, the premium has to be the premium earned by stocks over that rate. If the treasury bond rate is used as the riskfree rate, the premium has to be estimated relative to that rate. (…)”[DAMODARAN, 2002: 185]