Covenants en private equity (I)

Además de las operaciones de financiación, es muy usual observar covenants en la documentación que rige la constituci6n de fondos de Private Equity.
Se pueden agrupar en tres categorías:
 Covenants relacionados con la administración general del Fondo.
- Monto invertido por Cía.
- Uso de deuda.
- Coinvestments del General Partner.
- Reinversión de fondos.
 Covenants relacionados con las actividades del General Partner.
- Inversiones directas en las Cías. por parte del GP.
- Venta de inversiones por parte del GP.
- Plazo mínimo para iniciar un nuevo fund raising para otro fondo.
- Dedicación mínima de tiempo y recursos al Fondo.
- Incorporación de otros GP.
Covenants que limitan las inversiones que se pueden realizar.
- % máximo de inversiones en un tipo de activos.
- Inversiones en títulos que cotizan.
- Inversiones en otros fondos.
- Inversiones en LBO (generalmente aplicables a fondos de Venture Capital)
- Inversiones en títulos extranjeros.
EI uso de covenants en Private Equity ha ido creciendo: En una muestra de 140 acuerdos de Venture Capital (Gompes y Lerner), se encontró que los partnerships constituidos entre 1978 y 1982 contienen un promedio de 4 clases de covenants mientras que los partnerships constituidos entre 1988 y 1992 contienen un promedio de 8 clases de covenants.
En esa muestra, más del 75% de los partnerships constituidos entre 1988 y 1992 contienen restricciones al tamaño de la inversi6n en una Cía., al uso de deuda, al coinvestment por parte del GP y a nuevos fundraising por parte del GP. Más del 60% de los mismos contienen restricciones a la realización de inversiones en otros fondos, en títulos que cotizan y en LBO.
EI uso de covenants es mayor en las áreas donde existe mayor posibilidad de comportamiento oportunista del GP: inversiones en high tech e inversiones en early stages.
La oferta y demanda de fondos en el sector de Venture Capital afecta el uso de covenants. Los Fondos
captados en épocas de mayor oferta por parte de los inversores tienen menos restricciones